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导读: 3月5日发布的《2019年政府工作报告》,报告中涉及多项新能源相关内容。

事件

3月5日发布的《2019年政府工作报告》,报告中涉及多项新能源相关内容。

观点

1、行业益增值税率下调,传统装备制造企业受益更充

报告中提出:“深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变”。增值税降档,作为减费降税的重要措施,对于隶属于制造业的新能源行业来说意义显著。制造业税率将由16%调低至13%,在所有行业中降幅最大,将提升新能源制造环节的盈利能力。

我们按照增值税率调整后,含税买价和卖价均不变的情形进行测算,得出增值税率下调后各公司的归母净利润增厚幅度。通过测算可以发现,传统电力设备制造企业,如核电、特高压装备制造商,相比新兴产业在减税后享有更高的业绩增厚,主要原因有两个:

传统装备制造企业净利润较薄,同样的分子端变化拥有较高的弹性;

新兴产业如新能源车制造、清洁能源发电属于当前国家和地方政策支持行业,在税收减免和退还上享有优惠,使得增值税在总营收中占比较低,减税后对归母净利润的增厚不显著。

2、工商业电价下降10%,电网需出让利润

报告中提到:“深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降低10%。”我国电价分为4类:居民、农业、大工业和一般工商业,其中以一般工商业电价最高,全国范围内从0.51~0.86元/kWh,平均0.72元/kWh,降低10%预计每度电需降至少7分钱。2018年第三产业用电10801亿kWh,执行一般工商业电价,按照电价下降10%测算,2019年预计降费规模将突破700亿元。

对于发电侧,火电厂执行燃煤标杆上网电价,核电厂执行0.43元/kWh和燃煤标杆电价孰低用谁的标杆电价政策,水电由于成本较低执行远低于燃煤标杆的上网电价(0.2元/kWh左右),这三类发电方式目前不依赖补贴。由于煤价春节后反弹,目前仍处于600元/吨以上的高位,按照煤电联动原则,燃煤标杆电价下调概率不大。因此在用电侧降价、发电侧稳价的情况下,700多亿的降费将主要由电网来承担。

一般工商业电价的下调,对于光伏工商业分布式存在影响,尤其是采用自发自用或自用比例较高的方式,将降低项目预期收益率,原来15~25%的高收益率将很难达到。由于2019年起,工商业分布式也将开始竞价,行业将进入“降价保量”的阶段,未来也将主要通过效率提升、技术进步等路径降低建造成本,从而提升项目盈利能力。

3、树立新能源车未来发展方向,每年市场规模达4000亿

报告中提到:“促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用,培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群,壮大数字经济。”新能源汽车作为新兴产业重要方向之一,在政府报告中特别提升,凸显出其重要地位。2018年新能源汽车总产量125万辆,同比增长50%,在汽车总销量中渗透率仅为5.5%,仍存在巨大的提升空间。预计到2020年总产量将突破200万辆,行业CAGR将突破30%,技术进步以及成本优化将不断助推行业快速发展。目前的新能源汽车以锂电作为主流,但氢燃料电池因其体积小、高续航、加气快等优势,亦逐渐被市场重视,未来随着催化剂等技术进步和成本下降,氢燃料电池竞争力将逐渐增强。

未来新能源汽车将作为载体,有机结合先进电池材料、柔性制造、无人驾驶等先进技术,提升上下游技术能力和工业水平,形成一个巨大的市场。假设2020年新能源车均价20万元/辆,总市场规模将突破4000亿,其中仅电池一项,至2020年国内106GWh的装机需求,就将造就超1400亿的市场。

4、促进新能源消纳,利好清洁能源运营企业

报告中提到:“壮大绿色环保产业。加快火电、钢铁行业超低排放改造,实施重污染行业达标排放改造。推进煤炭清洁化利用,加快解决风、光、水电消纳问题。”清洁能源装机规模增长迅速,因此消纳问题逐渐突出,2015~2016年弃风、弃光率的上升,对核准新的发电项目形成了阻碍。从2017年开始,弃风、弃光率呈现逐年下降的态势,2018年风电利用小数提升至2095小时,弃光率同比降低5 pct,低至7%。光伏利用小时数提升至1115小时,弃光率同比降低3.8 pct。

从政策的角度,配额制的出台进一步为清洁能源消纳保驾护航。2018年11月16日,能源局发布了第三版《可再生能源电力配额制征求意见稿》,明确了可再生能源电力配额指标确定和配额完成量核算方法,同时公示了各省(区、市)可再生能源电力总量配额指标及各省(区、市)非水电可再生能源电力配额指标,分为约束性指标和激励性指标。根据2017年各省实际非水可再生能源消纳量以及发电量,计算得出2017年全国非水可再生能源占比为7.7%。而根据配额制文件中对2020年的约束性指标,以及2020年的预测发电量,计算得出2020年非水可再生能源占比11%左右,相比2017年仍有一定的提升空间。

从技术角度,电网对新能源的消纳必须是在电网稳定运行基础上进行。特高压作为解决电力区域不平衡问题的重要手段,正在发挥越来越积极作用。2018年9月能源局发布规划,未来两年将建成9个项目、共12条线路的特高压澳门威尼斯人线上娱乐场,总投资额将超过1500亿元。这些特高压项目主要连接西北新能源基地、西南水电基地与东部用电省份,对于新能源消纳有着极大推动作用。

结论

政府工作报告中对新能源相关内容表述,透露出行业将朝着市场化、减费降税、高质量发展的方向前进。新能源汽车作为国家大力支持发展的新兴行业,虽然承担补贴退坡带来的压力,但全球化、高端化将打开新的增长空间。我们认为2019年,电新行业各细分领域仍然具备投资价值,推荐标的包括:

◆ 风电:推荐风机龙头:金风科技,风塔龙头:天顺风能,福建省清洁能源运营商:福能股份。

◆ 核电:推荐核电运营商:中国核电,核电制造商:应流股份、久立特材。

◆ 光伏:推荐单晶硅料龙头:通威股份,单晶龙头:隆基股份。

◆ 新能源车:推荐高镍正极材料领头羊:当升科技,负极材料龙头:璞泰来。

◆ 电网投资:推荐电网自动化龙头企业:国电南瑞。

风险提示

政策出现大幅变动;发电项目建设项目推进不如预期;产业链价格下降过快。


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